大宗商品漲價有很大原因來自于期間全球供需錯配，隨著全球疫苗接種率提升，對供給的約束將逐步消退，供給將逐漸恢復(fù)至可滿足需求的水平，后續(xù)疊加美聯(lián)儲收緊貨幣政策預(yù)期，我們認(rèn)為大宗商品快速上漲階段即將結(jié)束。



同時，近期國常會提出“突出重點綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導(dǎo)”，預(yù)計會出臺一系列穩(wěn)價舉措，大宗商品的整體價格有望回落。



在CCL的制造中，成本主要取決于銅箔的價格。其中，銅箔的價格依賴于LME銅的價格變化，受到大宗商品市場影響明顯。



因此，當(dāng)大宗商品漲價潮逐漸消退后，CCL成本有望回落，PCB行業(yè)盈利預(yù)期將逐漸好轉(zhuǎn)。




從全球來看，全球PCB行業(yè)向大陸集中的趨勢沒有因而變，反而因中國較好的控制措施全球肆虐期間，中國PCB產(chǎn)值占全球比例加速提升；從國內(nèi)來看，上半年大宗商品漲價導(dǎo)致CCL價格大幅上漲，部分中小企業(yè)無法消化成本而被迫停產(chǎn)，國內(nèi)PCB行業(yè)集中度出現(xiàn)進一步向集中趨勢。



總體而言，考慮PCB全球競爭格局變化以及國內(nèi)因素，國內(nèi)PCB行業(yè)的整體產(chǎn)值占比和格局優(yōu)化均向好的方向發(fā)展，未來相對于上下游的議價權(quán)也會有所提升。

21Q1 PCB公司庫存囤積明顯  中報業(yè)績釋放或超預(yù)期

由于上游原材料成本上漲較多，21Q1多數(shù)PCB公司出現(xiàn)明顯的屯貨行為以盡可能減少成本上升帶來的影響，反映在資產(chǎn)負(fù)債表上為存貨的大幅上升和經(jīng)營性現(xiàn)金流的大幅下降。



從財務(wù)角度來看，在21Q2釋放的產(chǎn)值中，其成本核算時采用先進先出法，因此其成本以21Q1計算，會明顯低于21Q2的實際成本，因此PCB板塊公司中報業(yè)績釋放或超市場預(yù)期。